核心结论：①从16年9月28日发改委专题会议到12月中央经济工作会议，国改已经进入以混改为突破口的2.0阶段，从资产整合、各类激励进入到股权结构调整阶段。②16年12月来混改主要聚焦央企，1月中步入地方两会密集期，混改有望深化，过去几年地方两会前后国改主题多数有超额收益。③上海、广东、浙江、安徽、山东、云南等省市国改较快，相关公司如隧道股份、泰山石油、铜陵有色、珠江啤酒、合肥百货等。
地方两会开启地方混改投资窗口
地方两会开启地方混改投资窗口
从政府工作报告看地方国改推进。每年两会期间发布的政府工作报告可被视为当年的政府施政纲领，统计14年以来各省政府工作报告，发现几乎所有省份都将国企改革写入当年政府工作报告，且对国改计划部署不断细化。以上海市政府工作报告为例，14-16年对国改的表述依次为：深化国资改革带动国企改革→深化国资国企改革，加快开放性市场化重组，稳步发展混合所有制经济→深化国资国企改革，制定实施混合所有制改制…等一批配套细则，实质性启动国有资本流动平台运作。而回顾看16年上海国企改革围绕国盛和国际集团两大国资运营平台，推进了混改、资产整合等一系列改革动作，政府工作报告具备很强的政策指引作用。17年1月中旬-2月中旬将迎来地方两会密集期，在中央经济经济工作会议定调混改后，地方两会也有望就国企改革做出新部署。
地方两会前后国改主题超额收益明显。地方两会对国改的政策指引在资本市场是否有相应的投资机会？我们将各省国企上市公司按自由流通股本加权，构建各省国改指数。发现14年以来，地方两会召开前后一周内各地国改主题存在明显的超额收益。14-16年年间有63%的省份在地方两会后一周存在超额收益，83%的省份在地方两会前一周或后一周存在超额收益，其中广东、上海、安徽、福建、天津等省份出现超额收益概率较大。从时间看14、15年出现超额收益的省份较多，16偏少与16年上半年对国改预期下降有很大关系，而16年12月中央经济工作会议明确定调混改，近期国改主题活跃，17年地方两会前后的国改主题投资机会值得
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